“咱们这个式样，妥当拿到香港作念RWA吗？”深圳南山一家咖啡馆里，几个东谈主围坐在木桌旁，其中一位企业方东谈主员怒放式样书隆重商讨谈。

近几个月来，这么的对话场景在大湾区多个城市不停演出。

RWA，Real World Assets-tokenization，翻译过来为“真实宇宙财富代币化”，是指将真实宇宙财富漂浮为基于区块链技能、可走动的数字财富权证（Token）。

据第一财经不完全统计，近两年，已有超13家机构试水RWA，包括朗新集团、中原基金、太平洋保障等知名企业，底层财富涵盖新能源设备、金融产物乃至农产物。它们的背后，站着蚂蚁数科、OSL等技能解救方，共同构筑起“境内财富-香港确权-全球通达”的新通路。

如今，更多企业正加自恃度布局，RWA照拂中介的业务量激增。除融资作用外，上市公司更关注RWA的多元价值。举例，为企业出海铺路，带来品牌曝光，以至推动股价擢升。

跟着RWA融资波澜再起，是否存在过炎风险？多位业内东谈主士请示，并非所有这个词财富都妥当进行RWA。即便财富合乎圭表，行业初期仍存在融资本钱较高、融资后果不驯服等风险。

赴港RWA单量激增

据第一财经记者不完全梳理，2024年于今，告捷进行RWA的案例有朗新集团、巡鹰集团、中原基金、太平洋保障等13家机构或企业，底层财富包括基金、债券、什物黄金、房产典质信贷、农产物等，技能协作方包括蚂蚁数科、OSL、HashKey。

举例，朗新集团旗下新电途平台将充电桩收益权看成底层财富；协鑫能科基于光伏电站将来发电收益权刊行RWA；巡鹰集团和奥瑞德则永别以换电财富收益权和AI就业器收益权看成底层财富。凭据香港监管要求，上述式样均未向零卖投资者开放，仅限机构或专科投资者，而况无二级市集走动，已完成数千万至2亿元不等的募资。

越来越多的企业正尝试复制告捷告诫。一家RWA照拂的投资机构负责东谈方针景（假名）对记者暗意，近期，房地产企业照拂RWA的矜恤显耀上升，但愿将房钱雄厚的锻真金不怕火买卖地产通过RWA融资缓解资金压力。另外，文旅潮玩、光伏新能源和充电桩等畛域的企业也表现出较欢笑趣。

曼昆（深圳）讼师事务所结伴东谈主邵嘉碘讼师告诉记者，最近一年接到RWA畛域的照拂量直线上升，照拂方不仅包括企业，技能就业方、握牌科罚东谈主，还有部分作念资源撮合的中介。

RWA.xyz数据骄矜，死心2025年7月底，全球链上RWA财富总市值已冲破250亿好意思元（不含雄厚币）；波士顿照拂等机构臆想，到2030年，RWA市集范畴有望冲破10万亿好意思元大关。

现在，包括朗新集团、协鑫能科等多家上市公司在香港刊行RWA，这些上市公司并未在磋议年报、公告中流露磋议RWA式样刊行的具体细节，包括剥离的财富收益权、召募资金情况等。邵嘉碘暗意，上市公司若未进行磋议流露，可能因其未达到流露圭臬，或虽已作念出有筹划并发布公告，但议题相对老例，未突出与RWA（真实财富代币化）彰着磋议，因而在上市公司公告中无法窥见具体细节。

警惕过炎风险

与传统融资渠谈比较，看成新兴模式的RWA在融资本钱上并不占上风。第一财经记者从多位业内东谈主士处了解到，现在在港刊行RWA式样的总用度频繁不低于250万港元，具体视式样复杂进度而定。部分机构在保荐刊行时会收取3%至5%的佣金，但也有机构免收这项用度。除此除外，刊行方还需向投资东谈主首肯一定的投资报恩率。

“底层财富属于非标类型的，首肯报恩一般要跳跃8%；要是是债券类财富，不错稍低一些。不然产物很难倾销出去。”又名业内东谈主士泄漏，相较于一些老例的融资形态，RWA融资本钱更高。

“确凿能落地的案例未几，咱们更多时候是在‘劝退’众人。”邵嘉碘称，许多东谈主关于RWA存在污蔑，以为财富一进取链便会飞快售罄，以至视其为一种“微型IPO”。但是现实远非如斯，刻下的难点主要包括两方面：一是刊行本钱较高，不少企业在了解施行用度后便彷徨不前；更关节的少许在于，刊行告捷与否压根取决于财富能否诱骗专科投资者。现在，此类非标财富在香港仅面向专科投资者私募刊行，他们会严格审查式样财富收益率、安全性、企业信用及财富欠债率等中枢机划。

因此，代币上链并不等于募资班师。蓄意融资5000万元，最终可能仅能获取1000万傍边，不一定能全额募足。一朝企业意志到前期本钱参加无法换来驯服的融资收尾，时常会再行臆想是否还要进入这个畛域。

而在融资本钱、融资额度都不具备显耀上风的情况下，为何不少内地公司仍然热衷赴港RWA？

“与其说是为了融资，不如说是为了‘融势’。”又名RWA信息照拂中介东谈主士对记者暗意，银行贷款相对低廉许多，大多企业并非单纯为了融资，而是看中RWA的多元价值。举例，为企业出海铺路，带来品牌曝光，以至推动股价擢升。不少企业在鼓舞RWA后，股价显耀拉升，这种“市值科罚”效应被部分市集东谈主士称为“币股联动”。

据邵嘉碘泄漏，现在作念RWA的更多是上市公司。一是，他们支付得起较高的中介费；二是， RWA刊行除了融资还能给上市公司迥殊带来币股联动的品牌效应，因此上市公司更有能源去作念RWA。

举例，奥瑞德RWA刊行日的第二个走动日（8月11日）单日暴涨10%；国泰君安国外8月26日推出首批结构化产物通证，8月29日该股涨超15%；协鑫能科蓝本股价低迷，晓喻与蚂蚁数科协作之后，股价在3个月内翻倍，从4月9日的6.24元/股，沿路涨至7月1日最高14.90元/股；朗新集团从2024年8月低点7.27元/股，涨至2025年6月最高26.07元/股，涨了2.6倍。

另一方面，RWA的确具备周转“千里睡财富”的后劲，大概质问传统模式下高投资门槛和长监测周期带来的阻力。

又名加密货币行业东谈主士对记者暗意，即便历程较简便的银行贷款也需提交财报、典质物评估，审批可能需要1~2个月。而RWA借助区块链和智能合约可达周到历程数字化，减少中介方法与东谈主工操作，财富确权可通过链上对接官方数据库完成，刊行与收益分派依靠合约自动实施，信息流露及时上链、毋庸线下报备，举座历程和时候都大大质问。

并非万物都可RWA

但在施行操作方法，赴港RWA并阻拦易。

据张景先容，内地企业需先将境内财富与筹谋权益通过内地定约链进行确权，再在香港设备一家SPV公司，由后者握有磋议境内财富与筹谋权益，并上链以雄厚币状貌开展代币化融资。在这一过程中，内地财富范畴最佳达到3亿元以上，因为一般赴港RWA的融资本钱会跳跃100万元。要是募资范畴太小，可能不太合算。而且，还需要闪耀的是，刊行的RWA需要有东谈主“买单”，一些光伏发电式样可能需要每年能提供5%~10%的分成报恩。这些要求大大宗企业兴隆起来较为贫窭。

并非所有这个词财富都妥当RWA。在香港金融科罚局的“Ensemble”沙盒式样中，明确将“固定收益和投资基金、流动性科罚、绿色和可握续金融，以及贸易和供应链融资”界定为RWA的四大主题。

北京市竞天公诚讼师事务所结伴东谈主李力合计，能产生握续雄厚现款流的可特定化的金融财富，也便是适协看成财富解救证券底层财富的财富类别，具备RWA的后劲和可能性。

其中，具备数字孪生属性、可通过物联网等技能达成业务数据及时同步的什物质产（举例，充电桩、换电站、漫衍式光伏等），便于追踪、结算、审计、评估其底层财富的现款流收益情况，与加密财富“去中心化”“透明公开”的性格更匹配；而具有绿色环保、节能减碳等控制布景的财富，则更合乎产业策略的辅导场地。

近期，香港Web3.0圭臬化协会、香港理工大学等机构纠合发布的《RWA产业发展磋议叙述・产业篇2025》（下称《叙述》）骄矜，并非所有这个词财富都妥当进行RWA代币化，“万物都可RWA”是一个伪命题。告捷达成范畴化落地的财富需要兴隆价值雄厚性、法律确权昭着性及链下数据可考证性三大门槛。

即便底层财富合乎要求，RWA仍需濒临严格的监管要求。

《叙述》骄矜，RWA仍处于监管“访佛”与“空缺”并存阶段，监管机构不错在现存证券、商品、信贷等监管体系基础上，依据RWA底层财富属性、收益结构与市集通达进度，明确分类监管逻辑，设立“穿透式+功能导向”的合规旅途，买通财富的数据化、财富化和通证化全过程。

OKX磋议院高等磋议员赵伟对第一财经记者暗意，风险戒指的关节在于擢升透明度和强化托管机制。要是监管不及或透明度缺失，RWA可能蕴蓄系统性风险。

赵伟合计，关于妥当圭臬化和链上科罚的财富，底层财富质料、现款流分派和财富池组成应尽可能上链并保握可追念，以幸免“黑箱化”的信息不合称。同期，链下托管与安祥审计不成或缺，以确保代币与真实财富严格对应。在监管旅途上，不错袭取分层想路，将不同类型的 RWA 按照财富属性纳入相应的监管框架。早期阶段可限制在及格走动者范围内，逐步质问风险敞口。

“现在香港 RWA 的模式，在现存的监管框架下是有法可依的，是受监管的。”邵嘉碘暗意，但投资者需要意志到RWA产物并非莫得风险。率先，底层财富自身不是无风险的。此类产物大宗出售的是将来收益权，财富的将来收益并非“板上钉钉”保证。其次，市蚁集不同式样联想的RWA刊行结构存在相反，这些结构是否完全合规、能否适当当地程序并有用保障投资者权益，有较大相反，以至见仁见智。终末，RWA式样的刊行方或平台方，其自身也可能存在践约风险，泰西依然有一些RWA刊行平台爆出了负约丑闻。

因此，邵嘉碘暗意，风险既可能来自财富自身，也可能来自走动结构的联想，以至来自于刊行东谈主或平台的信用，投资者应感性看待所谓“财富背书”，不应盲目合计“有底层财富即统统安全"。

市集过热布景下，近期，路透社征引两位知情东谈主士不雅点称，中国证券监管机构已建议部分原土券商暂停在香港的现实宇宙财富（RWA）代币化业务。不外，上述音讯并未被阐发。

能否用于中概股回流

RWA在香港蓄势昂扬之时，在好意思国，股票代币因其底层财富昭着、领略度高，成为RWA中最受迎接的财富类别。

2025年6月30日，好意思国网络券商Robinhood与好意思国加密货币走动所Kraken同日晓喻推出好意思股代币化产物，解救英伟达、特斯拉、苹果和微软等热门好意思股股票和ETF走动，为用户提供全天24小时不终止的走动就业。此外，中心化加密货币走动所Bybit，以及Raydium、Art.fun等去中心化加密货币走动平台也上线了股票代币化产物。

好意思股代币化的高潮也掀翻市集对港股代币化的斟酌。2025年7月，香港立法会议员邱达根在接受采访时暗意：“有东谈主提议磋议议题，但现在还在初步阶段。”

不外，这一过程可能存在难点。又名资深Web3.0从业者对记者暗意，要是作念港股代币化，实质上仅仅一种价钱映射，并未确凿调动股票在港交所的登记和走动形态。股票的实名握有东谈主仍是券商或专科投资者，施行走动依旧在现存港交所体系内完成。链上代币并不代表股票自身，仅仅一种价钱追踪器具或刊行东谈主对链上握有东谈主的一种兑付首肯。从法律层面，现在暂时莫得很大进攻，但在监管作风上可能有一定贫窭。除了法律与技能层面的逼迫外，好意思股领有更多妥当代币化的热门标的（如英伟达、苹果等股票），更容易吸援用户和流量，而港股市集在这方面相对缺少可比的热度与诱骗力。

有不雅点合计，RWA为中概股回流提供了一种新想路。赵伟对第一财经记者暗意，RWA 的确为中概股回流提供了一个全新的探索场地。比较传统的二次上市，RWA 在技能层面具备更高的机动性，表面上大概以更低的门槛和更快的速率，将境外财富映射至香港市集，从而拓展走动流动性和走动者基础。

Wind资讯骄矜，死心现在，还有406家中国公司在好意思国走动所上市，总市值1.1万亿好意思元。其中，阿里巴巴（NYSE:BABA，09988.HK）、京东（NASDAQ:JD，09618.HK）等头部中概股已在香港二次上市或双重上市，但仍有多家知名企业尚未“回流”。

高盛4月份就曾预估，有27只中概股有望回流香港上市，总市值超1.4万亿港元。这27家中概股包括拼多多、满帮、富途、外传生物、唯品会、极氪等。

赵伟合计，股票代币化若要确凿直范畴落地，仍然存在不少挑战。率先是监管认定，要是代币径直对应股票权益，便不成幸免涉及证券法框架，跨境合规与走动者保护将是轨制联想的中枢。其次是技能层面的可靠性，尤其在确权、托管、清理与交割方法，若何确保链上代币与链下财富严格对应，仍缺少锻真金不怕火范式。此外，市集端的接受度也需要时候培养，机构走动者对合规与风险尤为敏锐。

此外，市集还在探索更多场地。赵伟对第一财经记者暗意，RWA 的发展时常顺应现实经济的热门。比如，跨境金融产物便是迫切冲破口。香港看成国外金融中心，不错通过 RWA 将更多债券、基金份额引入链上，从而就业亚洲乃至全球走动者。股权类财富方面，短期内可能仅限于有限试点，但跟着监管框架逐步昭着，磋议探索也值得关注。

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王方然

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